文/竇文雪

編輯/子夜

近幾日，AI圈最受矚目的公司OpenAI，接連釋放出令資本興奮的消息。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，有市場(chǎng)消息稱，OpenAI正籌備首次公開募股，此次IPO對(duì)該公司的估值或高達(dá)1萬(wàn)億美元。有望締造史上規(guī)模最大的IPO。

報(bào)道還援引了業(yè)內(nèi)人士透露的消息，OpenAI正考慮最早于2026年下半年向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交上市申請(qǐng)，初步討論中的融資規(guī)模至少600億美元。

OpenAI CEO山姆·奧特曼否認(rèn)了明年上市的消息，他認(rèn)為上市是公司發(fā)展中的自然階段，但目前并非優(yōu)先事項(xiàng)。上市沒有具體日期，2027年上市或許會(huì)更好。

在此之前，OpenAI剛剛宣布完成架構(gòu)重組，將各投資方的投資轉(zhuǎn)換為普通股，解除了此前在財(cái)務(wù)回報(bào)上限的潛在限制。

同時(shí)，OpenAI與微軟的關(guān)系也發(fā)生了變化，雙方將從“深度綁定”轉(zhuǎn)向“自由合作”的階段，雙方也可以與其他公司進(jìn)行合作。

通常情況下，一家技術(shù)基本功扎實(shí)、倍受資本青睞的科技公司謀求上市，本應(yīng)是十分順利的事。

但OpenAI的情況有所不同。其在成立之初就是一家純粹的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)不以盈利為約束，專注做長(zhǎng)期、高成本的基礎(chǔ)研究。

因此在OpenAI成立的這十幾年中，只要公司嘗試商業(yè)化動(dòng)作，就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

但作為一家以AGI為目標(biāo)的公司，OpenAI需要付出的資金數(shù)額是龐大的。堅(jiān)持理想主義重要，但賺錢保持持續(xù)的研發(fā)投入和對(duì)高算力的支撐也是必然選擇。

OpenAI重組后，將不再是單純的非營(yíng)利組織，而是通過(guò)雙層架構(gòu)平衡商業(yè)與公益目標(biāo)。它將繼續(xù)由非營(yíng)利組織控制。而現(xiàn)有的營(yíng)利性業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)橐患夜�共利益公司，非營(yíng)利組織將控制該公共利益公司。

此外，若OpenAI完成上市，也將會(huì)為微軟、軟銀等早期的投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)。

不過(guò)，一邊是非營(yíng)利組織的使命，一邊是日益增加的資金壓力，重組的OpenAI能否真正按照市場(chǎng)期待的方向行走，還有待驗(yàn)證。

1、OpenAI完成重組，與微軟關(guān)系變了

OpenAI早就開始策劃這場(chǎng)重組了。

去年年底，OpenAI就曾宣布將在2025年轉(zhuǎn)型為一家營(yíng)利性公司，新架構(gòu)將由其營(yíng)利部門掌控。

然而，或許對(duì)于OpenAI而言，從非營(yíng)利變?yōu)槿�面營(yíng)利的性質(zhì)很難，這場(chǎng)重組自宣布計(jì)劃后就一直懸而未決。直到今年5月6日，OpenAI宣布放棄全面營(yíng)利性轉(zhuǎn)型，改為公司繼續(xù)由非營(yíng)利母公司控制，但將現(xiàn)有的營(yíng)利部門改造成公共利益公司，也就是說(shuō)，它選擇了PBC模式。

據(jù)了解，PBC是一種既能盈利、又能兼顧社會(huì)公益的組織架構(gòu)。OpenAI的發(fā)言人Steve Sharpe此前還表示，OpenAI轉(zhuǎn)型為PBC后，將取消利潤(rùn)上限結(jié)構(gòu)，PBC將采用傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)，允許員工、投資者和非營(yíng)利組織直接持有股權(quán)——重組瞄準(zhǔn)了更大的利潤(rùn)空間和上市。

根據(jù)微軟披露的協(xié)議，此次重組完成后，OpenAI的非營(yíng)利實(shí)體已更名為OpenAI基金會(huì)，并持有約1300億美元的營(yíng)利部門股權(quán)。OpenAI的營(yíng)利部門則改制為一家公益性公司，名為OpenAI Group PBC。

圖源OpenAI官網(wǎng)

作為OpenAI最大的投資者，微軟在此次重組后的持股比例以及與OpenAI未來(lái)的合作模式也受到市場(chǎng)關(guān)注。

雙方的合作始于2019年，彼時(shí)微軟向OpenAI投資了10億美元。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)議，微軟向OpenAI提供包括現(xiàn)金和Azure云計(jì)算資源在內(nèi)的總計(jì)10億美元，用于支持OpenAI的研發(fā)和模型訓(xùn)練；OpenAI則要將其服務(wù)遷移至微軟Azure云平臺(tái)，微軟將成為其獨(dú)家云提供商。

此外，微軟擁有OpenAI技術(shù)的獨(dú)家使用權(quán)，并從OpenAI的收入中獲得20%的分成，協(xié)議有效期至2030年。

但隨著時(shí)間的推移，顛覆性產(chǎn)品ChatGPT的推出讓微軟與OpenAI的江湖地位水漲船高，雙方在投資與回報(bào)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的獨(dú)家使用權(quán)上逐漸產(chǎn)生分歧，隨后進(jìn)入了一段相互博弈的階段。

OpenAI想要完成重組，也必須與微軟達(dá)成共識(shí)。

而隨著這次重組完成，雙方的關(guān)系也經(jīng)歷了一次重構(gòu)。

根據(jù)微軟公布的合作條款，公司將持有OpenAI營(yíng)利實(shí)體OpenAI Group PBC 27%的股份。

該協(xié)議還稱，若OpenAI宣布實(shí)現(xiàn)AGI，需由獨(dú)立的專家小組核驗(yàn)，確保結(jié)果的客觀性與可信度；微軟對(duì)模型和產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用權(quán)從2030年延長(zhǎng)至2032年，其中還包含了AGI實(shí)現(xiàn)之后的模型。

微軟對(duì)OpenAI計(jì)算服務(wù)的優(yōu)先選擇權(quán)也被解除了，但前提是，OpenAI將額外購(gòu)買價(jià)值2500億美元的微軟Azure云服務(wù)。

摩根大通認(rèn)為，這份協(xié)議是“一套合理的妥協(xié)方案”。微軟獲得了長(zhǎng)達(dá)7年的技術(shù)授權(quán)保障和巨額云計(jì)算訂單，而OpenAI則贏得了與第三方合作的靈活性和向營(yíng)利性實(shí)體轉(zhuǎn)型的空間。

圖源微軟官網(wǎng)

從如今OpenAI的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，OpenAI基金會(huì)將持有OpenAI Group PBC 26%的股權(quán)，現(xiàn)任及前任員工與投資者合計(jì)持有OpenAI Group PBC 47%的股權(quán)，微軟持有OpenAI Group PBC 27%的股權(quán)。

OpenAI基金會(huì)雖然只持有OpenAI Group PBC約26%的股權(quán)，但獨(dú)家擁有的特殊投票權(quán)和治理權(quán)，可以任命OpenAI Group董事會(huì)的所有成員，并可以隨時(shí)更換董事。微軟雖然持有OpenAI Group PBC約27%的股權(quán)，但只享有分紅權(quán)，無(wú)法參與OpenAI日常決策。

總體上看，OpenAI此次完成重組，是完成了真正意義上的轉(zhuǎn)型，其不僅打開了資本市場(chǎng)的大門，還明確了戰(zhàn)略方向、外部合作、內(nèi)部結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，同時(shí)獲得了一個(gè)更開放的研發(fā)空間。

2、謀求上市不意外，OpenAI也在學(xué)著賺更多錢

OpenAI會(huì)謀求上市，并不讓市場(chǎng)感到意外。

在技術(shù)的領(lǐng)先性上，OpenAI的優(yōu)勢(shì)有目共睹，再加上OpenAI如今高達(dá)1萬(wàn)億美元的估值，如果完成上市，早期的投資者都將獲得豐厚回報(bào)。

就如英偉達(dá)CEO黃仁勛曾說(shuō)，“我希望早些時(shí)候我們能投入更多。如果你告訴我OpenAI將于明年上市，我不會(huì)感到驚訝，從很多方面來(lái)看，我認(rèn)為這可能是歷史上最成功的公開募股之一。”

但由于成立之初的定位——非營(yíng)利組織，將OpenAI圈定在了一個(gè)難以靈活融資的框架內(nèi)，而GhatGPT一方面給OpenAI帶來(lái)了收入的暴漲，另一邊需要投入的算力和研發(fā)成本也在持續(xù)飆漲。

關(guān)于OpenAI究竟多賺錢，也是外界極為關(guān)注的問(wèn)題。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，根據(jù)OpenAI向股東提交的財(cái)務(wù)報(bào)告，它在2025年上半年的營(yíng)收約為43億美元，比去年全年?duì)I收高出約16%。

同時(shí)，上半年該公司的虧損達(dá)135億美元，其中很大一部分原因是用于研發(fā)人工智能以及運(yùn)行ChatGPT的相關(guān)費(fèi)用。

對(duì)于今年的展望，這份報(bào)告寫道，OpenAI有望實(shí)現(xiàn)其全年130億美元的營(yíng)收目標(biāo)、以及85億美元的現(xiàn)金消耗目標(biāo)。

關(guān)于這個(gè)營(yíng)收數(shù)據(jù)，近期，投資者兼播客主持人布拉德·格斯特納（Brad Gerstner）詢問(wèn)奧特曼，目前年收入僅有130億美元的營(yíng)收水平下，OpenAI 如何能夠承擔(dān)投資1.4萬(wàn)億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的承諾。而奧特曼回答說(shuō)，“我們的實(shí)際營(yíng)收遠(yuǎn)超這個(gè)數(shù)字”。

OpenAI究竟賺了多少錢，顯得依然神秘，但可以確定的是，它的成本很高，大量的研發(fā)投入，注定了它要接受可能虧損的境況。

隨著公司AI技術(shù)的不斷進(jìn)化、研發(fā)投入的進(jìn)一步加大，OpenAI需要的資金越來(lái)越多，其早就在想辦法獲得更多的資金了。

2019年與微軟建立合作的契機(jī)，實(shí)則就是源于OpenAI的資金不足。

彼時(shí)，特斯拉創(chuàng)始人馬斯克剛剛退出OpenAI，為了獲得更多的投資，解決資金不足的問(wèn)題，OpenAI才創(chuàng)立了一個(gè)營(yíng)利性的子公司——OpenAI LP，隸屬于非營(yíng)利組織之下，用以籌集投資資金并以初創(chuàng)公司的股權(quán)吸引人才。

但為了保證不盲目追求利潤(rùn)，OpenAI在彼時(shí)還設(shè)計(jì)了一套“利潤(rùn)上限限制”——第一輪投資者的回報(bào)上限為其投資金額的100倍，任何超出這個(gè)數(shù)額的回報(bào)都?xì)w原來(lái)的非營(yíng)利組織實(shí)體所有。

與2019年的這次變革一樣，OpenAI如今的重組也是為了能夠更自由，包括謀求上市，獲取更多樣化的資金來(lái)源。

OpenAI也在想辦法賺更多錢。

據(jù)了解，自2022年推出ChatGPT以來(lái)，這款火爆全球的產(chǎn)品都是OpenAI的收入核心，用戶訂閱費(fèi)、API許可費(fèi)、與微軟深度合作所產(chǎn)生的商業(yè)化收入，構(gòu)成了OpenAI三大主要收入渠道。

提高定價(jià)是最直接的賺錢方式。今年2月，OpenAI發(fā)布了被市場(chǎng)稱為是最貴GPT——GPT-4.5，API價(jià)格為每百萬(wàn)Tokens 75美元，比GPT-4o的2.5美元上漲30倍。

另?yè)?jù)新浪科技援引業(yè)內(nèi)媒體的測(cè)算，相比DeepSeek的正常價(jià)格，GPT-4.5輸入價(jià)格達(dá)到280倍。

此外，OpenAI還曾嘗試在人工智能產(chǎn)品中引入廣告、開發(fā)一個(gè)人工智能驅(qū)動(dòng)的搜索引擎等等。

今年1月，OpenAI推出智能體Operator，其擁有推理以及聯(lián)網(wǎng)自主執(zhí)行任務(wù)的能力，用戶只需向其發(fā)布任務(wù)，就能實(shí)現(xiàn)網(wǎng)購(gòu)買菜以及訂酒店等功能。

OpenAI還做起了電商生意。今年4月，其進(jìn)一步宣布ChatGPT內(nèi)置購(gòu)物功能，用戶可以跳轉(zhuǎn)至外部鏈接購(gòu)買商品。

今年9月，ChatGPT上甚至還可以付款了，其上線了基于Stripe的即時(shí)結(jié)賬功能。用戶可以直接在GPT站內(nèi)完成搜索、挑選商品、下單支付等一系列操作。

據(jù)了解，OpenAI在ChatGPT平臺(tái)已整合了包括信用卡、Apple Pay等在內(nèi)的多種主流支付方式。

當(dāng)ChatGPT變成了一個(gè)電商支付入口，OpenAI就可以在付款的過(guò)程中收取部分費(fèi)用，這也為其提供了一些商業(yè)化的新可能。

因此，在實(shí)現(xiàn)AGI之前，OpenAI還需要巨量的資金支撐自己的算力與研發(fā)成本，謀求上市與商業(yè)化都是迫在眉睫的事。

3、資本市場(chǎng)將如何看待OpenAI？

對(duì)于嗅覺敏銳的資本市場(chǎng)而言，OpenAI過(guò)去的成績(jī)就足夠亮眼。

其開發(fā)出現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品ChatGPT，幾乎是全球用戶接觸和理解AI大模型的第一入口，說(shuō)它是掀起全球大模型之戰(zhàn)的主要推手也不為過(guò)。

時(shí)至今日，ChatGPT仍然在后續(xù)的迭代中，在模型迭代速度、自然語(yǔ)言處理、內(nèi)容生成等方面持續(xù)坐穩(wěn)行業(yè)標(biāo)桿的位置。

例如不久前的8月，OpenAI剛剛發(fā)布了GPT-5，新版本上線后，在大模型競(jìng)技場(chǎng)實(shí)時(shí)排行榜LMArena榜單中的所有細(xì)分類目中，都排到了第一的位置。

OpenAI的另一款產(chǎn)品Sora成了繼ChatGPT后又一顛覆之作。這款A(yù)I視頻生成應(yīng)用在發(fā)布首周的iOS下載量就達(dá)到了62.7萬(wàn)次，超越ChatGPT首周60.6萬(wàn)次的下載量。

Sora的出現(xiàn)，展現(xiàn)出的是AI理解物理世界和生成連貫、高質(zhì)量視頻的潛力，預(yù)示著人工智能將對(duì)影視、廣告、游戲、教育等眾多行業(yè)產(chǎn)生顛覆性的影響。

Sora 2也在不久前完成了一次更新。從10月16日開始，Sora的Pro版用戶可以在網(wǎng)頁(yè)端使用“故事板”；所有用戶均可在App、網(wǎng)頁(yè)生成最長(zhǎng)15秒的視頻，Pro用戶則可在網(wǎng)頁(yè)端生成最長(zhǎng)25秒的視頻，相比此前沒有更新的版本，標(biāo)準(zhǔn)版生成時(shí)長(zhǎng)增加了5秒，Pro版增加了10秒。

此外，Sora 2在擬真視頻效果上也比Sora擁有了明顯提升，還新增了音頻生成能力。用戶可以通過(guò)一次性錄制自己的視頻和語(yǔ)音來(lái)完成身份驗(yàn)證，然后在生成的視頻中“客串”自己或他人。

創(chuàng)造力是資本選擇押注科技類公司的關(guān)鍵因素，更何況是一家屢次開發(fā)出劃時(shí)代產(chǎn)品的公司。

在技術(shù)的支撐之下，市場(chǎng)中大多是對(duì)OpenAI商業(yè)化潛力的認(rèn)可。

理論上，從AI大模型衍生出來(lái)的商業(yè)化機(jī)遇可以服務(wù)各行各業(yè)。例如在企業(yè)辦公與生產(chǎn)力方面，ChatGPT可以應(yīng)用于文檔生成、代碼補(bǔ)全、會(huì)議紀(jì)要、智能客服等方面；在金融服務(wù)中可以完成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、報(bào)告撰寫等工作。

在健康醫(yī)療、游戲娛樂(lè)，以及日益火爆的智能硬件行業(yè)，OpenAI開發(fā)的產(chǎn)品都將有機(jī)會(huì)與這些領(lǐng)域的企業(yè)建立合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，甚至形成技術(shù)壁壘。

此外，2025年還被稱為是AI Agent元年，OpenAI也發(fā)布了Agent產(chǎn)品——ChatGPT Agent。

OpenAI計(jì)劃將AI Agent作為未來(lái)的核心增長(zhǎng)引擎，預(yù)計(jì)到2029年Agent業(yè)務(wù)收入將達(dá)290億美元，占總收入近四分之一。

在放出重組消息后的直播中，山姆·奧特曼曾計(jì)劃，OpenAI將在2026年實(shí)現(xiàn)“AI研究實(shí)習(xí)生”，在2028年實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)AI研究員。

也就是說(shuō)，未來(lái)OpenAI的技術(shù)很可能讓AI擁有獨(dú)立學(xué)習(xí)和研究的能力。

OpenAI CEO 山姆·奧特曼，圖源OpenAI官網(wǎng)

基于OpenAI的發(fā)展?jié)摿�和技術(shù)能力，市場(chǎng)中的多數(shù)聲音對(duì)于重組后OpneAI的發(fā)展持積極看法。

例如紐約 B Riley Wealth 公司首席市場(chǎng)策略師阿特霍根表示，OpenAI與微軟的這份協(xié)議“顯然是當(dāng)下的潮流之舉。”他還稱，在過(guò)去的幾周中，很多與OpenAI的相關(guān)方都紛紛表態(tài)，說(shuō)明自己將如何與OpenAI展開合作。這種趨勢(shì)往會(huì)產(chǎn)生自我實(shí)現(xiàn)的效應(yīng)。

只不過(guò)，OpenAI身上的商業(yè)化潛力吸引著大量投資的注入，也增加了人們對(duì)AI的一些擔(dān)憂。

伯恩斯坦公司（Bernstein）的分析師Stacy Rasgon在10月6日的報(bào)告中寫道：“（OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧爾特曼）有能力讓全球經(jīng)濟(jì)崩潰10年，也有能力把我們帶到應(yīng)許之地，目前我們還不知道哪種情況會(huì)發(fā)生。”

也有業(yè)內(nèi)人士為重組后OpenAI內(nèi)部的話語(yǔ)權(quán)體系感到擔(dān)憂。

非營(yíng)利組織Latino Prosperity首席執(zhí)行官奧森·阿吉拉爾表示：“目前（OpenAI）的安排仍無(wú)法確保真正的獨(dú)立性或?qū)�公眾�?fù)責(zé)。”據(jù)了解，該非營(yíng)利組織是EyesOnOpenAI聯(lián)盟的成員之一，該聯(lián)盟一直致力于反對(duì)OpenAI的這次重組。

除此之外，大眾對(duì)于OpenAI產(chǎn)品的意見也不小，這一點(diǎn)從OpenAI官宣重組后的直播中就可以看出。

彼時(shí)就有用戶提出了“OpenAI一邊警告技術(shù)會(huì)讓人上癮，一邊又讓Sora模仿TikTok，ChatGPT還可能加廣告”、“你們的安全理念，就是騙用戶？實(shí)際用的什么模型根本不知道”等比較尖銳的問(wèn)題。

在爭(zhēng)議中前行，是OpenAI長(zhǎng)期要面臨的境況。未來(lái)，OpenAI要如何守住初心、突破技術(shù)瓶頸？它要在市場(chǎng)的檢驗(yàn)中，不斷尋找答案。

       原文標(biāo)題 : 重組、謀上市，OpenAI更自由了