二、各業(yè)務細分：MI355是主要推動力

從公司的分業(yè)務情況看，數(shù)據中心和客戶端業(yè)務是公司當前的主要業(yè)務，兩者占比達到了75%。而隨著AI GPU的需求增長和服務器CPU市場份額提升，數(shù)據中心業(yè)務的占比提升明顯。而下半年隨著MI350系列量產增加，數(shù)據中心的份額再次回升。

2.1數(shù)據中心業(yè)務

AMD的數(shù)據中心業(yè)務在2025年第三季度實現(xiàn)收入43.4億美元，同比增長22.3%，市場預期（41.4億美元）。本季度的同比增長，得益于MI355量產增加和AMD EPYC CPU出貨增長的帶動。

結合公司及市場預期，具體拆分來看：海豚君預期本季度AI GPU收入約為18.5億美元，數(shù)據中心CPU等相關收入約為25億美元。

AMD的CPU和GPU都為公司數(shù)據中心業(yè)務貢獻著增量：

a）數(shù)據中心CPU：在英特爾CPU產品羸弱的情況下，而AMD憑借“CPU+GPU”的組合，公司在數(shù)據中心CPU市場的份額持續(xù)提升，已經從此前的一成提升至兩成。雖然近期英特爾x86 CPU與英偉達建立合作，但AMD憑借MI系列的迭代升級，仍有望帶動公司數(shù)據中心CPU的出貨增長；

b）AI GPU：公司本季度數(shù)據中心的主要增量來自于MI355系列的量產增加。經歷上半年的產品過渡期后，各大云廠商的資本開支及公司AI GPU的出貨都明顯提升。結合Open AI的大單情況，公司明年下半年發(fā)布的MI450系列已經成為市場主要關注點。

結合市場及公司情況，海豚君預期公司下季度AI GPU有望達到24億美元左右，這里基本沒有考慮MI308的相關收入。

結合近期四大云廠商上調資本開支來看，各家廠商在下半年都加大了對AI服務器及相關芯片的采購力度。海豚君預期四家云廠商（Meta、谷歌、微軟和亞馬遜）2025年的合計資本開支將上調至4100億美元以上，同比增速將達到65%，這也表明了當前的AI市場的火熱需求。

對于數(shù)據中心業(yè)務的看法：

短期角度：MI355的量產增加，仍將帶動公司AI GPU及數(shù)據中心業(yè)務增長。而在GPU出貨增加的情況下，憑借“GPU+CPU”的組合，也有望加強公司在數(shù)據中心CPU市場的競爭力。當前火熱的AI Capex，也為公司增長營造了不錯的市場環(huán)境；

中長期角度：Open AI的大單，將在2026年下半年開始量產，將為公司未來2-3的增長提供保障。隨著各大云廠商爭先提高資本開支，算力芯片市場在明年仍將是“供需緊張”的情況。當前公司預計MI450將在2026年下半年開始量產，如果MI450系列進展順利，有望為公司爭取更多的訂單。

2.2客戶端業(yè)務

AMD的客戶端業(yè)務在2025年第三季度實現(xiàn)收入27.5億美元，同比增長46.2%，市場預期（26億美元）�？蛻舳藰I(yè)務的增長，主要得益于PC市場回暖以及對英特爾份額的侵蝕。

結合行業(yè)數(shù)據看，2025年第三季度全球PC出貨量7590萬臺，同比增長10.3%。與此同時，AMD的客戶端業(yè)務卻能取得46%的同比增長。相比來看，英特爾的客戶端業(yè)務同比僅增4.6%。

對比三者的增速表現(xiàn)，海豚君認為整體PC市場有所回暖，其中AMD在PC市場中又獲得了明顯的份額提升。從桌面級市場來看，AMD的市場份額已經追上了英特爾。

2.3其他業(yè)務

1）游戲業(yè)務：公司的游戲業(yè)務在2025年第三季度實現(xiàn)收入13億美元，同比增長181%。

公司本季度半定制業(yè)務營收有所增長，這得益于索尼和微軟為即將到來的假日銷售季進行備貨。而在游戲顯卡領域，受Radeon 9000系列顯卡性價比優(yōu)勢的推動，營收與渠道出貨量均實現(xiàn)顯著增長。

受季節(jié)性因素影響，公司下季度游戲業(yè)務環(huán)比將有所下滑，但已經比此前低迷狀態(tài)有明顯的修復。

2）嵌入式業(yè)務：公司的嵌入式業(yè)務在2025年第三季度實現(xiàn)收入8.6億美元，同比下滑7.6%。雖然嵌入式業(yè)務仍相對低迷，但環(huán)比開始有所回升，主要是測試與仿真、航空航天與國防、工業(yè)視覺及醫(yī)療健康等領域出現(xiàn)改善。

<本篇完>

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       原文標題 : AMD：“傍上”O(jiān)pen AI？不是“備胎”的免死金牌