創(chuàng)新藥概念先行，常山藥業(yè)的熱度還有發(fā)酵空間。今年以來該公司股價漲幅已超過200%，目前在資本市場上依然吸睛。

據(jù)悉，近日常山藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東、實際控制人高樹華先生擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其持有公司46,000,000 股無限售流通股（占公司總股本比例 5.0051%）轉(zhuǎn)讓給重慶元素私募證券投資基金管理有限公司（代表“元素致遠行千里一號私募證券投資基金”，以下簡稱“元素基金”）；每股轉(zhuǎn)讓價格為人民幣46.25元，交易總金額達到21.275億元。

本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓過戶完成后，元素基金將成為公司持股5%以上股東。此外，常山藥業(yè)公告還提到，元素基金基于對公司未來持續(xù)發(fā)展的信心及對公司投資價值的認可，承諾在協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后的12個月內(nèi)不減持所持公司股份。

從當(dāng)前常山藥業(yè)的創(chuàng)新布局來看，這筆交易的落地應(yīng)該與艾本那肽這款長效胰高血糖素樣肽-1受體激動劑（GLP-1RA）關(guān)系密切。來到新階段、站在新風(fēng)口，肝素龍頭的打法已經(jīng)十分不一樣了。

等待下一個“造富神話”

過去市場談到常山藥業(yè)，往往會提及其是國內(nèi)少數(shù)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，能夠同時從事肝素粗品、肝素原料藥和肝素制劑藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的領(lǐng)軍企業(yè)之一，核心產(chǎn)品（如低分子量肝素鈣注射液）連續(xù)多年市場占有率保持領(lǐng)先地位，貢獻了主要收入。

然而，肝素產(chǎn)品帶來的高光時刻不是永久的。近年來，在集中帶量采購、市場競爭加劇等趨勢的影響下，國內(nèi)肝素市場占有率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，常山藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)也遭遇沖擊。

半年報提到，今年上半年，常山藥業(yè)低分子肝素制劑整體銷量1,536萬支，較上年同期下降19.17%；那屈肝素鈣注射液實現(xiàn)銷售收入6,775.87萬元，同比下降36.47%；達肝素鈉注射液實現(xiàn)銷售收入5,651.18萬元，同比下降27.55%；肝素原料藥實現(xiàn)銷售收入約1.93億元，同比下降19.73%。

這些數(shù)據(jù)印證了，肝素生意的巔峰期正在過去，龍頭也很難挖掘出增量。最新業(yè)績更進一步凸顯了構(gòu)筑“新造富神話”的必要性。

據(jù)財報，2025年前三季度，常山藥業(yè)營業(yè)收入為6.81億元，同比下降13.11%；歸母凈利潤為-4481.74萬元，同比下降714.77%；扣非歸母凈利潤為-4768.70萬元，同比下降69.41%。

值得一提的是，同期常山藥業(yè)還選擇了控費，銷售費用同比減少64.22%，管理費用同比減少14.73%，財務(wù)費用同比減少2.28%，僅研發(fā)費用同比略增4.82%，但降本顯然不是改善業(yè)績的核心因素，關(guān)鍵還是要看新引擎的發(fā)力。

不可否認，當(dāng)前常山藥業(yè)是敏銳的，其順應(yīng)了“重創(chuàng)新”的時代趨勢，并錨定需求集中的疾病治療領(lǐng)域，來重塑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，已擁有GLP-1RA藥物艾本那肽及CSCJC3456片、CSCJC4523片兩個抗腫瘤靶向原研新藥。成果暫且不論，好概念其實已足夠吸引資本市場的注意。

資本愿意為新概念“買單”？

聚焦常山藥業(yè)的在研管線不難發(fā)現(xiàn)，艾本那肽是絕對的主角。

據(jù)介紹，艾本那肽是全球唯一的第三代GLP-1長效降糖減肥藥（司美格魯肽和替爾泊肽只屬于第二代GLP-1長效降糖減肥藥），主要通過激活胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）受體以葡萄糖濃度依賴的方式刺激胰島素分泌和抑制胰高糖素分泌，同時增加肌肉和脂肪組織葡萄糖攝取，抑制肝臟葡萄糖的生成而發(fā)揮降糖作用，并可抑制胃排空，抑制食欲。 

該產(chǎn)品治療2型糖尿病的適應(yīng)癥上市許可申請于2024年4月獲得了NMPA的受理，用于減重適應(yīng)癥于今年6月獲得藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書。目前，降糖、減重人群需求高漲，常山藥業(yè)顯然看到了重大紅利期。

世界肥胖聯(lián)合會發(fā)布的報告顯示，到2035年，全球超重或肥胖人口將達到42億，屆時約占全球人口的51%。一些機構(gòu)對相關(guān)治療藥物的前景也有十分積極的預(yù)測。比如，高盛估計，2030年全球減肥藥市場規(guī)�？赡茱j升至1000億美元。

這種背景下，資本為新概念狂歡，并將一些極具創(chuàng)新力的產(chǎn)品推向“神壇”。對于艾本那肽，投資市場的期待值就頗高，甚至有機構(gòu)將其視為了“下一個司美格魯肽”，并大膽預(yù)測，艾本那肽占據(jù)諾和諾德司美格魯肽1%的市場份額，就能撐起常山藥業(yè)400億元的市值。

然而，追捧聲中也夾雜了不少質(zhì)疑聲，主要在于司美格魯肽、替爾泊肽等明星產(chǎn)品的市場地位難以撼動，同時還有多款與艾本那肽療效類似的GLP-1藥物的研發(fā)正在推進，常山藥業(yè)的速度說不上快。今年11月，常山藥業(yè)在投資者關(guān)系平臺上表示，目前艾本那肽尚未完成上市審評，完成審評的時間存在不確定性。

不過，常山藥業(yè)以5%股份撬動21億元的交易也證明了，資本還是愿意為“想象空間”買單，尤其對于元素基金這類擅長資本運作的投資者而言，常山藥業(yè)應(yīng)該很合眼緣。

私募排排網(wǎng)顯示，自2020年成立以來，股權(quán)受讓方元素致遠行千里一號累計收益達188%，是元素基金的主力產(chǎn)品。引入這樣的戰(zhàn)略投資者，常山藥業(yè)的“創(chuàng)新敘事”應(yīng)該擁有了更強的可持續(xù)性。

結(jié)語

總的來說，常山藥業(yè)正處在換擋期：傳統(tǒng)肝素業(yè)務(wù)面臨增長壓力，但仍是基本盤；與此同時，艾本那肽所代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，打開了龐大的想象空間。

短期看，公司市值波動將與艾本那肽等新品的審評進展緊密綁定，任何關(guān)鍵節(jié)點的消息都可能引發(fā)市場強烈反應(yīng)。中長期而言，公司的真正價值將取決于核心產(chǎn)品能否在療效、安全性或商業(yè)化策略上形成差異化優(yōu)勢，從而在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地。

這條從“肝素龍頭”到“創(chuàng)新藥新貴”的轉(zhuǎn)型之路注定不好走，但資本入場也在帶來支持和激勵，期待著常山藥業(yè)產(chǎn)品概念切實轉(zhuǎn)化為成果的那一天。

來源：醫(yī)藥研究社

       原文標(biāo)題 : 5%股份撬動21億元，股價漲幅超200%，常山藥業(yè)先憑概念起飛