新疆物流龍頭天順股份(002800.SZ)近日交出了一份業(yè)績嚴重下滑的成績單。今年前三季度，公司“營利雙降”，其中營收同比下降逾兩成，歸母凈利潤同比下降逾1.7倍，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

證券之星注意到，近年來，雖然天順股份營收呈增長趨勢，但受市場競爭加劇等因素沖擊，其第三方物流、供應鏈管理兩大傳統(tǒng)業(yè)務營收和毛利率卻呈現(xiàn)大幅下滑趨勢。國際航空物流服務新業(yè)務雖然營收增幅可觀，毛利率卻持續(xù)承壓。在此背景下，公司自2016年上市以來盈利能力一路下行。今年上半年，公司兩大傳統(tǒng)主業(yè)收入同時遭遇“斷崖式下滑”，對整體營收造成沉重拖累。而Q3公司收入降幅相較前兩個季度呈現(xiàn)明顯擴大趨勢。業(yè)績層面，因營業(yè)成本降幅不及營收降幅，疊加受到期間費用逆勢增長拖累，天順股份前三季度毛利率、凈利率雙雙創(chuàng)下自公司上市以來同期新低。公司Q3更首次出現(xiàn)單季度毛利率跌為負值的不利局面。

01. Q3收入近乎“腰斬”拖累全局

天順股份于2016年上市，公司主要從事大宗貨物和大件貨物的第三方物流和供應鏈管理業(yè)務。業(yè)務范圍涵蓋第三方物流、供應鏈管理、物流園區(qū)經(jīng)營、國際航空物流等。

今年前三季度，公司實現(xiàn)營收7.8億元，同比下降22.67%，上年同期為同比增長29.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1267萬元，同比下降170.04%，上年同期為1810萬元；實現(xiàn)扣非后凈利潤-958.3萬元，同比下降162.75%，上年同期為1527萬元。

證券之星注意到，天順股份近幾年營收總體呈增長趨勢，但增長動力主要來自新業(yè)務，而傳統(tǒng)業(yè)務則面臨持續(xù)萎縮的尷尬。

在上市初期，天順股份收入主要來自第三方物流和供應鏈管理兩大業(yè)務。2022年，該兩大業(yè)務合計實現(xiàn)收入達到11.85億元峰值。其中，第三方物流業(yè)務實現(xiàn)營收7.87億元，供應鏈管理業(yè)務實現(xiàn)營收3.99億元，二者合計營收占比高達95.5%。

但此后，受外部市場競爭加劇、市場需求量下降、大宗商品價格持續(xù)走低以及公司主動調(diào)整優(yōu)化業(yè)務結構等多種因素影響，該兩大業(yè)務營收雙雙呈現(xiàn)下滑趨勢。

2024年，第三方物流業(yè)務和供應鏈管理業(yè)務分別實現(xiàn)營收4.16億元、2.8億元，兩項業(yè)務收入相較高點時期均大幅下滑。二者合計實現(xiàn)營收6.96億元，相較2022年下降了41.29%，二者合計營收占比也下滑至45.49%。

另一方面，為應對市場變化和提升公司綜合競爭力，天順股份自2018年起開始布局國際航空物流業(yè)務。近幾年，在公司大力拓展國際航線、貨運量大幅攀升的背景下，該業(yè)務收入增長迅猛。2024年，該業(yè)務收入達到7.79億元，營收占比更躍升至50.95%。

今年上半年，天順股份傳統(tǒng)業(yè)務和新業(yè)務收入表現(xiàn)依然兩極分化。一方面，國際航空物流服務業(yè)務營收達到3.62億元，同比大增68.53%，營收占比由上年同期的43.51%飆升至71.53%。另一方面，公司兩大傳統(tǒng)業(yè)務收入均十分“慘淡”。其中，第三方物流業(yè)務實現(xiàn)營收0.89億元，同比下降42.17%；供應鏈管理業(yè)務實現(xiàn)營收0.48億元，同比下降56.14%。

對于上半年傳統(tǒng)業(yè)務收入大幅下滑，天順股份表示，仍主要因受到外部市場競爭加劇、市場需求量下降以及大宗商品價格持續(xù)走低等綜合因素影響所致。

不過，受益于國際航空物流服務業(yè)務收入的高速增長，上半年天順股份總營收仍達到5.06億元，同比增長2.51%。

但今年Q3，天順股份收入表現(xiàn)嚴重不及預期。Q3公司僅實現(xiàn)營收2.76億元，同比暴降46.66%，Q3收入增速不僅遠低于上年同期的196.86%，也遠低于Q1的43.32%和Q2的-19.24%。對于Q3收入下滑的具體原因，天順股份則未披露。

02. 前三季度毛利率、凈利率同創(chuàng)新低

證券之星注意到，天順股份業(yè)績面臨的另一大嚴峻挑戰(zhàn)是，公司自2016年上市以來毛利率呈現(xiàn)大幅下滑趨勢。

2016年，天順股份整體毛利率達到13.18%。從公司主要業(yè)務板塊來看，營收占比76.77%的第三方物流業(yè)務當年毛利率為14.97%，營收占比21.8%的供應鏈管理業(yè)務毛利率為4.59%。

不過此后數(shù)年，受市場競爭加劇、營業(yè)成本高企等因素拖累，該兩大業(yè)務毛利率均高度承壓。2016-2024年，第三方物流業(yè)務營收呈現(xiàn)下降趨勢，但營業(yè)成本卻呈現(xiàn)增長趨勢，這導致該業(yè)務毛利率一路下滑至7.77%。同期，供應鏈管理業(yè)務因營業(yè)成本漲幅明顯超過營收漲幅，毛利率下降至僅為0.53%。

國際航空物流服務業(yè)務方面，天順股份2020年曾公布該業(yè)務的毛利率高達12.31%。但此后幾年，受行業(yè)競爭加劇以及公司開拓國際市場投入加大等因素影響，該業(yè)務毛利率也呈現(xiàn)大幅下滑趨勢。2024年，其毛利率降至僅有5.02%。

在公司主要業(yè)務毛利率均明顯承壓的情況下，2024年天順股份整體毛利率下降至4.85%，相較2016年已是“斷崖式下滑”。2016-2024年，雖然天數(shù)股份營收增幅超過178%，盈利卻呈現(xiàn)大幅下滑局面。

今年上半年，因營業(yè)成本增幅不及收入增幅，天順股份國際航空物流服務業(yè)務毛利率同比提升1.78個百分點至6.12%。但第三方物流業(yè)務因營業(yè)成本降幅遠低于收入降幅，其毛利率同比下降8.2個百分點至4.29%。天順股份上半年整體毛利率由上年同期的6.63%下滑至5.39%。

今年前三季度，天順股份營業(yè)成本同比下降20.69%，也不及營收降幅，公司毛利率由上年同期的5.76%下滑至3.34%，前三季度毛利潤同比大幅下滑。

而在天順股份前三季度營收下降的同時，公司三項費用卻均逆勢增長。其中，因貸款利息費用增加和利息收入減少，公司財務費用同比暴增147.92%達到1101萬元。公司前三季度期間費用達到3835.9萬元，同比增長24.87%，嚴重侵蝕公司利潤。

今年前三季度，天順股份凈利率由上年同期的1.97%下滑至-1.88%。公司前三季度毛利率和凈利率雙雙創(chuàng)下公司上市以來同期新低。

分季度來看，今年Q3天順股份“營利雙降”。其中，公司歸母凈利潤和扣非后凈利潤分別同比下降162.1%、202.65%。從扣非后凈利潤增速來看，公司Q3增速不僅不及上年同期的119.68%，也遠低于今年Q1的-53.06%和Q2的-187.66%。Q1-Q3，公司扣非后凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)加速下滑趨勢。

值得注意的是，今年Q3天順股份首次出現(xiàn)單季度毛利率轉(zhuǎn)負情況。而這一局面主要由于該季度營收大幅下滑和營業(yè)成本降幅有限導致。

今年Q3，天順股份雖然營業(yè)成本同比下降43.68%，但仍不及營收降幅，公司毛利率由上年同期的4.92%下滑至-0.41%，該季度毛利潤同比大幅下降。費用方面，雖然Q3公司銷售費用和管理費用均同比下降，但二者降幅遠不及收入降幅。此外，Q3公司財務費用逆勢暴增1711%達到305.5萬元。在此背景下，公司Q3期間費用增至1286.5萬元，同比提升26.15%，進一步削弱了該季度的盈利表現(xiàn)。(本文首發(fā)證券之星，作者｜劉浩浩)

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       原文標題 : 天順股份三季報業(yè)績轉(zhuǎn)虧：傳統(tǒng)業(yè)務嚴重萎縮成拖累