《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

近日，智慧互通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，智慧互通）向港交所提交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為中信證券、建銀國(guó)際。

雖然是首次遞表港股，但智慧互通已經(jīng)為此籌劃了五年。從2021年就準(zhǔn)備沖刺上市至今，智慧互通先后嘗試3次輔導(dǎo)準(zhǔn)備，同樣也歷經(jīng)三任保薦機(jī)構(gòu)，最終無果。

具體來看，于2021年1月，智慧互通與中信建投證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議于2022年5月25日經(jīng)雙方同意后終止；于2022年6月，智慧互通與東興證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議之后于2023年8月31日經(jīng)雙方同意后終止；于2023年9月，公司與中信證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議之后于2025年9月28日經(jīng)雙方同意后終止。

公司在港股招股書中坦言，為進(jìn)入中國(guó)股票市場(chǎng)及籌備于上海證券交易所科創(chuàng)板的A股上市申請(qǐng)，分別于2021年1月、2022年6月及2023年9月作出嘗試。經(jīng)公司確認(rèn)，尚未提交任何構(gòu)成向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的上市申請(qǐng)的備案。

那么此次上市，智慧互通所披露出的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)又表現(xiàn)如何呢？公司能否順利敲開港股資本市場(chǎng)大門？

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市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力不小

官網(wǎng)及天眼查顯示，智慧互通成立于2015年6月，公司是中國(guó)領(lǐng)先的人工智能技術(shù)與產(chǎn)品空間智能解決方案提供商，產(chǎn)品可以廣泛應(yīng)用于智路、自動(dòng)駕駛、智慧停車、智慧充電、智慧高速、低空立體交通、智慧工廠、智慧家居等空間智能應(yīng)用場(chǎng)景。

公司旗下?lián)碛形宕笃放疲篠UPER VISION（超視線）、AITS（愛通行）、AIPARK（愛泊車）、AIC（愛充電）、AIPILOT（領(lǐng)航者）。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計(jì)，智慧互通在中國(guó)智慧交通行業(yè)內(nèi)的所有空間智能解決方案提供商中排名第四，占有6.6%的市場(chǎng)份額。根據(jù)同一資料來源，按2024年的收入計(jì)，公司在中國(guó)智慧交通行業(yè)內(nèi)的所有空間智能路側(cè)解決方案提供商中排名第一，占有19.3%的市場(chǎng)份額。

公司坦言，中國(guó)空間智能解決方案市場(chǎng)仍競(jìng)爭(zhēng)激烈且盡管仍相對(duì)分散，但近年來已開始向領(lǐng)先企業(yè)集中，少數(shù)頂尖供應(yīng)商占據(jù)市場(chǎng)主要份額。這些供應(yīng)商多為大型企業(yè)，擁有多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及廣泛客戶群。2024年，公司以3.0%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)空間智能解決方案市場(chǎng)第五位。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況來看，智慧交通路側(cè)解決方案中排名第一，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也依然相當(dāng)激烈，且公司其他兩項(xiàng)指標(biāo)處于第四第五位置，與同行差距較大，這也表明公司未來要想守住甚至搶占市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。

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持續(xù)虧損近12億，上半年業(yè)績(jī)大降

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2022年-2024年及今年上半年（報(bào)告期內(nèi)），智慧互通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.38億元、6.18億元、6.99億元以及1.03億元，毛利分別為1.28億元、1.54億元、2.09億元以及1354.2萬(wàn)元，毛利率分別為23.7%、25%、29.9%以及13.2%。

過往三年公司收入和毛利都表現(xiàn)不錯(cuò)，不過，在今年上半年公司卻呈現(xiàn)了大幅下滑態(tài)勢(shì)。

2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.10億元，換言之，公司今年同期下滑超過50%；而上年同期公司毛利為5135.4萬(wàn)元，毛利率為24.4%，同樣都是巨幅下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，分別為3.60億元、2.57億元、2.88億元以及2.73億元。2024年上半年公司凈虧損為1.79億元，三年半持續(xù)虧損11.78億元。

智慧互通表示，過往凈虧損狀況主要是由于（其中包括）對(duì)發(fā)行予投資者的金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)的會(huì)計(jì)處理的影響，其指發(fā)行前投資者的金融工具的價(jià)值，期內(nèi)分別為1.54億元、1.47億元、2.32億元及1.63億元。公司預(yù)期2025年度將錄得凈虧損，主要因?yàn)橹饕��?xiàng)目多數(shù)計(jì)劃于2024年完工，且預(yù)期將于2025年簽訂多份新合約，同時(shí)預(yù)期該等項(xiàng)目的收入將主要于未來一至兩年確認(rèn)，導(dǎo)致公司于2025年將無法抵銷相關(guān)成本，從而導(dǎo)致出現(xiàn)凈虧損狀況。

從收入占比來看，智慧互通主要依賴于路側(cè)空間智能解決方案。報(bào)告期內(nèi)，路側(cè)空間智能解決方案占營(yíng)收比重分別為42.2%、46.0%、66.8%以及87.1%；路網(wǎng)空間智能解決方案占比分別為11.7%、30.9%、24.1%以及1.7%；AIoT空間智能解決方案占比分別為38.1%、17.7%、2.8%以及7.9%。

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停車業(yè)務(wù)的較量，客戶數(shù)量持續(xù)走低

據(jù)悉，公司路側(cè)空間智能解決方案主要指的是前述所提及的愛泊車品牌，簡(jiǎn)單理解，愛泊車其實(shí)就是智慧停車。實(shí)際上，近些年市場(chǎng)上無人或智慧停車品牌可謂相當(dāng)之多，愛泊車面臨著的強(qiáng)勁對(duì)手有捷順科技（002609.SZ）、ETCP、富士智能、科拓股份等。

捷順科技官網(wǎng)顯示，公司是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入停車行業(yè)的企業(yè)之一，現(xiàn)已成為行業(yè)領(lǐng)先的停車經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)服務(wù)商。公司以“停車經(jīng)營(yíng)”為核心，基于“硬件+平臺(tái)+運(yùn)營(yíng)”以及“AI+停車”多維能力，為客戶提供智慧停車“投資+建設(shè)+管理+運(yùn)營(yíng)”全生態(tài)場(chǎng)位經(jīng)營(yíng)方案，讓停車經(jīng)營(yíng)更創(chuàng)收、車主停車更便捷。同時(shí)，公司也是行業(yè)首家上市公司，市場(chǎng)占有率第一，服務(wù)車主用戶1.4億，年停車費(fèi)支付結(jié)算額超過150億元。

ETCP官網(wǎng)則稱，截止今年11月16日，已注冊(cè)車主8200萬(wàn)以上。科拓股份則介紹，已累計(jì)為超過6.8萬(wàn)個(gè)停車場(chǎng)以及3億輛車提供支持，覆蓋全球超過60個(gè)國(guó)家和地區(qū)的超過1300萬(wàn)停車位。

有汽車領(lǐng)域觀察人士認(rèn)為，隨著我國(guó)汽車保有量持續(xù)增加，市場(chǎng)對(duì)于停車的需求也不短加大，目前停車領(lǐng)域仍處于激烈競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，還沒有出現(xiàn)一支獨(dú)大或前五大占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此，智慧互通主要依賴于停車業(yè)務(wù)的話，意味著公司業(yè)績(jī)或?qū)⒚媾R相當(dāng)大壓力，如何在紅海市場(chǎng)中取勝，這也考驗(yàn)公司綜合實(shí)力。

值得關(guān)注的是，智慧互通的大客戶依賴也持續(xù)加劇。招股書介紹，公司客戶主要包括采購(gòu)解決方案的政府及機(jī)構(gòu)客戶與國(guó)有企業(yè)，以及私營(yíng)企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶分別貢獻(xiàn)了公司總收入的約49.2%、57.1%、50.1%及73.7%；最大客戶分別占總收入的20.5%、17.9%、17.6%及34.5%。

截至今年上半年，公司五大客戶及最大客戶的收入貢獻(xiàn)率相對(duì)較高，主要由于同期內(nèi)五大客戶及最大客戶收入跌幅在比例上低于公司總收入整體跌幅所致。

同一時(shí)期，公司分別擁有257名、179名、120名及59名客戶。此外，截至2022年、2023年及2024年12月31日以及2025年6月30日，9名、9名、20名及30名客戶與智慧互通保持不少于五年的合作關(guān)系，這與公司的戰(zhàn)略價(jià)值主張相契合。

不難看出，雖然五年客戶數(shù)量持續(xù)增加，但公司總客戶卻在三年半的時(shí)間內(nèi)下降了近200名，下降態(tài)勢(shì)令人擔(dān)憂。

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資產(chǎn)負(fù)債率不低，今年4次被執(zhí)行人

此外，在現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得╱（所用）現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.64億元、2109.3萬(wàn)元、-6061.7萬(wàn)元以及-8846.4萬(wàn)元，總體呈現(xiàn)波動(dòng)流出態(tài)勢(shì)；年末╱期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.06億元、3.50億元、2.63億元以及1.99億元。

不過在償債能力方面，智慧互通也壓力不減。上述期內(nèi)，公司流動(dòng)比率分別為0.5、0.5、0.4以及0.4，速動(dòng)比率分別為0.4、0.4、0.4以及0.3；資產(chǎn)總值分別為14.46億元、14.71億元、11.62億元以及11.22億元，負(fù)債總額分別為21.66億元、24.32億元、23.80億元以及25.98億元，經(jīng)計(jì)算公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為149.79%、165.33%、204.82%以及231.55%。

針對(duì)IPO募集所得資金凈額用途，公司表示，將主要用于加強(qiáng)對(duì)前沿技術(shù)的研究、改進(jìn)產(chǎn)品與產(chǎn)品解決方案的開發(fā)以及推進(jìn)專有技術(shù)平臺(tái)以擴(kuò)展業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景；為海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金并強(qiáng)化銷售和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)；為生產(chǎn)流程正朝向更高程度的自動(dòng)化與智能化轉(zhuǎn)型；以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

天眼查顯示，2018年至今，公司共有10次被執(zhí)行人記錄，今年更是高達(dá)4次。2025年10月9日，公司被北京市豐臺(tái)區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為159萬(wàn)元；9月9日，公司被天津市河北區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為25.89萬(wàn)元；3月6日，公司被張家口市橋西區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為20萬(wàn)元；2月19日，公司被張家口市橋東區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為3.9萬(wàn)元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 智慧互通持續(xù)虧損近12億：上半年業(yè)績(jī)大降，今年4次被執(zhí)行人